경기침체가 끝나야 주식을 사도 된다고 생각하시나요? 저도 그렇게 믿었습니다. 그리고 코로나 폭락장에서 그 믿음 때문에 상승장 전체를 통째로 놓쳤습니다. 데이터를 보면 실제로는 정반대가 맞습니다. 시장이 반복해온 패턴을 알고 있었다면, 그 실수는 충분히 피할 수 있었습니다.
경기침체 때 버티지 못하면 생기는 일
2020년 3월, 저는 계좌가 반 토막 나는 걸 직접 봤습니다. 그때 머릿속에는 딱 하나의 생각밖에 없었습니다. "이번엔 진짜 다르다." 코로나라는 전례 없는 사태가 시장 전체를 무너뜨리고 있었고, 뉴스에서는 연일 "뉴 노멀(New Normal)"이라는 단어가 쏟아졌습니다. 뉴 노멀이란 과거의 기준이 더 이상 통하지 않는 새로운 표준 상태를 뜻합니다. 즉, "이전과는 근본적으로 달라졌다"는 공포의 언어입니다.
저는 결국 손절하고 현금을 쥐었습니다. 그런데 시장은 제 판단을 비웃듯 V자로 치솟았습니다. 켄 피셔의 책에서 본 데이터가 그 이유를 설명해줬습니다. 약세장(Bear Market), 즉 고점 대비 20% 이상 하락한 하락 구간과 경기침체가 겹칠 때, 주식은 경기침체가 공식 종료되기 전에 이미 먼저 오릅니다. 강세장이 시작된 시점부터 경기침체가 공식적으로 끝난다고 발표될 때까지 평균 수익률이 27.5%에 달한다는 수치가 이를 뒷받침합니다.
저는 그때 "고용 없는 회복"이라는 말을 보고 더 기다렸습니다. 실업률이 내려올 때쯤 다시 진입했는데, 이미 시장은 30% 넘게 올라 있었습니다. 실업률(Unemployment Rate)이란 경제활동 가능 인구 중 일자리를 구하지 못한 비율을 뜻합니다. 문제는 이 수치가 경기 회복의 선행 지표가 아니라 후행 지표라는 점입니다. 경기가 회복된 뒤에도 실업률은 한동안 계속 상승합니다. 실업률이 떨어질 때까지 기다리면, 이미 상승장의 핵심 구간을 통째로 놓친 뒤입니다. 제가 정확히 그 함정에 빠진 셈이었습니다.
그리고 경기침체 이후 "더블딥(Double Dip)"이 온다는 공포도 항상 따라다닙니다. 더블딥이란 경기침체가 끝나고 잠깐 반등했다가 다시 침체로 빠지는 현상을 뜻합니다. 실제 통계로 보면 발생 확률은 10% 미만입니다. 그럼에도 저를 포함한 많은 투자자가 이 공포에 발이 묶여 시장 밖에서 서성입니다. 두려움이 데이터보다 더 크게 느껴지는 건 시장 안에 있을 때 특히 심합니다.
변동성을 매일 확인하면 반드시 손해 본다
코로나 직후 한동안 저는 매일 아침 투자 앱을 열었습니다. 빨간 숫자를 보면 심장이 쪼그라들고, 파란 숫자를 봐도 "언제 다시 떨어질까"가 먼저 떠올랐습니다. 솔직히 그 시기에는 제대로 된 판단을 한 번도 못했다고 생각합니다. 감정이 데이터를 완전히 지배했습니다.
표준편차(Standard Deviation)란 수익률이 평균에서 얼마나 벗어나는지를 나타내는 통계 지표로, 주식시장에서는 가격 변동의 폭을 측정할 때 씁니다. 1926년부터 2010년까지 S&P 500의 연간 표준편차 평균은 19.2%였습니다. 역사상 가장 변동성이 극심했던 1932년에는 표준편차가 65.24%였지만, 그 해 주가는 고작 8.41% 하락에 그쳤습니다. 바로 다음 해인 1933년은 표준편차 53.8%에 주가 54.4% 급등이었습니다. 변동성이 크다는 것 자체가 하락을 의미하지 않는다는 뜻입니다.
그렇다면 변동성에 휘둘리지 않으려면 어떻게 해야 할까요? 방법은 단순합니다. 확인 주기를 줄이는 것입니다. 매일 수익률을 들여다보는 대신 최소 분기 단위로 점검하면, 단기 노이즈에 반응하는 빈도 자체가 줄어듭니다. 제가 코로나 때 앱을 매일 열지 않았다면, 그 공포의 절반은 애초에 만들어지지 않았을 것입니다.
강세장(Bull Market)이란 시장 전체가 지속적으로 상승하는 국면을 뜻합니다. 1926년부터 2010년까지의 데이터를 보면 강세장의 평균 지속 기간은 57개월, 누적 수익률은 164%였습니다. 약세장 하락이 크고 가팔랐을수록 이후 강세장의 반등도 더 강했습니다. 문제는 그 상승 초반에 "너무 빨리 올랐다"는 말이 항상 나온다는 점입니다. 펀더멘털(Fundamental), 즉 기업의 실질적인 가치와 수익성에 근거한 악화 근거 없이 "너무 빨리 올랐다"고만 말하는 사람의 말을 경계해야 하는 이유가 여기 있습니다.
아래는 투자자가 변동성 구간에서 자주 범하는 실수를 정리한 것입니다.
- 매일 수익률을 확인하며 단기 감정 매매를 반복한다
- 실업률 등 후행 지표가 개선될 때까지 진입을 미룬다
- 더블딥 공포에 현금만 보유하다 상승 초반 구간을 통째로 놓친다
- "상승세가 지나치게 빠르다"는 말에 이유 없이 매도한다
- 자국 시장 데이터만 보고 글로벌 분산 기회를 외면한다
미국 데이터를 한국 투자자가 그대로 믿으면 생기는 문제
켄 피셔의 책은 데이터 근거가 탄탄합니다. 그런데 읽는 내내 한 가지 불편함이 계속 따라다녔습니다. 책의 모든 통계가 S&P 500, 즉 미국 주식시장을 기반으로 합니다. "역사는 반복된다"는 전제 자체가 세계 최강국의 100년 성장 역사 위에 세워진 것입니다.
일본 닛케이 지수는 1989년 고점을 회복하는 데 30년 이상이 걸렸습니다. 한국 코스피도 2011년 이후 10년 넘게 박스권에 갇혀 있었습니다. 피셔의 법칙대로라면 강세장은 길고 강하게 온다고 했는데, 한국 투자자에게 그 법칙이 그대로 적용됐다면 2011년에 진입한 투자자는 10년 동안 수익 없이 버텨야 했습니다. 제 경험상, 책에서 배운 원칙을 맥락 없이 적용하면 이런 함정에 빠집니다.
그렇다면 해법은 무엇일까요? 저는 글로벌 분산투자(Global Diversification)에서 답을 찾았습니다. 글로벌 분산투자란 한 나라의 시장에 집중하지 않고 여러 국가와 지역의 자산에 나눠 투자하는 전략을 뜻합니다. 미국 주식시장이 전 세계 시가총액에서 차지하는 비중은 약 43% 수준입니다. 나머지 57%를 통째로 외면하는 건 투자 성과에 영향을 줄 수 있는 요인을 스스로 차단하는 것과 같습니다. 한국 코스피의 글로벌 비중은 약 1~2% 수준에 불과하다는 점을 고려하면, 국내에만 투자하는 것이 얼마나 제한적인지 감이 오실 겁니다. (출처: MSCI 글로벌 시장 지수)
정치 사이클도 생각보다 투자에 영향을 줍니다. 미국의 경우 대통령 임기 3~4년차 수익률이 1~2년차보다 크게 높았는데, 이는 임기 전반에 쏟아지는 법안과 정책 불확실성이 후반으로 갈수록 줄어들기 때문입니다. 실제로 1939년 이후 임기 3~4년차 수익률이 마이너스를 기록한 적이 없다는 통계는 꽤 인상적입니다. 다만 이 역시 미국 시장 기준이라는 점은 잊지 말아야 합니다. 이와 관련한 장기 시장 데이터는 월스트리트저널 시장 데이터에서도 참고할 수 있습니다.
또 한 가지, "타이밍을 맞히지 말라"는 조언은 자산이 충분한 사람에게는 편한 말입니다. 생활비를 아껴 매달 투자하는 사람에게 30~40% 하락을 버티며 기다리라는 건 현실과 온도차가 큽니다. 평균 수익률 164%라는 숫자 뒤에는 수익을 전혀 못 낸 수많은 개인 투자자가 숨어 있습니다. 통계는 결과를 보여줄 뿐, 그 과정에서 버티지 못하고 나간 사람의 이야기는 담지 않습니다.
결국 피셔의 책에서 제가 건진 가장 중요한 한 문장은 이겁니다. 역사에서 배우되, 자신의 상황에 맞게 걸러 읽는 눈이 가장 중요한 투자 능력입니다. 시장이 반복된다는 사실을 알아도, 막상 그 안에 있으면 또 흔들립니다. 저도 그랬고, 아마 다음번에도 그럴 것입니다. 다만 이번에는 데이터를 먼저 꺼내 드는 습관만큼은 유지하려 합니다. 본인의 투자 기간과 자산 규모에 맞는 원칙을 먼저 세우고, 그 위에 책의 인사이트를 얹는 순서를 권합니다.
이 글은 개인적인 경험과 독서 후기를 바탕으로 작성된 것입니다